Esta semana encontré un gran estudio en el que se analiza a las empresas cotizadas que tenían una rentabilidad superior al 1000% en los últimos 10 años (Mayo 2012-Mayo 2022). Este no es el primer estudio que encuentro respecto al tema de las multibaggers y cada uno de ellos aporta muchísimo valor para los que intentamos mejorar nuestra selección de acciones individuales, así que considero que merece la pena hablar de algunos de estos estudios, resumirlos y sacar los ingredientes que hay detrás de estas empresas.
Aunque primero hay que aclarar a qué nos referimos con una bagger:
El término «multi-bagger» se refiere a aquellas empresas que multiplican su valor «n» veces. Este término fue popularizado por Peter Lynch en su libro Un paso por delante de Wall Street (One Up on Wall Street). Por ejemplo, una 10 bagger es una acción que da un rendimiento equivalente a 10 veces la inversión (1000%).
Ahora, si bien esto puede sonar complicado de lograr e incluso parece un sueño imposible, tampoco creo que haga falta encontrar una empresa que haga 1000% y multiplicar 10 veces tu inversión para tener éxito en bolsa, después de todo ¿quién no quisiera al menos un 500% en su inversión en 10 años? (cerca de 20% de rendimiento CAGR)
Así que para comenzar esta sección quiero contar sobre un estudio del libro Global Outperfomers, que encontré gracias a Dede Eyesan al que puedes encontrar en Twitter como dede_eyesan y que parece ser uno de los autores de este libro.
Global Outperformers
En este estudio se tuvo una muestra de 14,090, de las cuales 446 empresas lograron hacer un 1000% en los últimos 10 años. O sea que solo el 3.2 % tuvo las cualidades para hacer 1000% en 10 años, o por lo menos eso sucedió en la muestra de este estudio.
Algo que llamó mi atención es que este estudio buscó empresas en todo el mundo, incluídos países donde normalmente no buscarías, como Vietnam o Australia. Ahora sí, veamos los resultados:
Primer Factor: Valuación
Si bien estamos acostumbrados a escuchar que puedes pagar el doble que el promedio del mercado por una empresa de calidad y aún así obtener buenos resultados, si tu objetivo es obtener retornos extraordinarios la valoración de la empresa importa mucho y las mayores probabilidades de éxito se encontraron en empresas con un EV/EBIT menor a 15x (casi 70% de probabilidades), especialmente aquellas que cotizaban entre 5 y 10x.
También hubo un 11.3% de empresas que cotizaban por encima de 30x, pero las probabilidades de encontrar Outperformers en los rangos de 20-30x fueron de solo 21%, es decir, entre más vas pagando, menor probabilidades tienes y esto se trata de poner las probabilidades a tu favor.
Otra cuestión clave es que no solo eran empresas asquerosamente baratas, también eran empresas que venían creciendo su EBIT al 12% como mínimo en los últimos 3 años. No nos vale una empresa a 4x EBIT si viene empeorando su negocio año con año.
Segundo Factor: Rentabilidad
Cuando piensas en empresas que se multiplican por tantas veces normalmente se vienen a la cabeza las startups o empresas sin beneficios, pero para este caso resulta que el 82% de las 446 empresas con mejor rendimiento ya eran rentables operacionalmente (EBIT positivo) en 2012.
52% ya tenía un historial de ser rentable en los últimos años.
22% era rentable desde ese año.
27% no era rentable.
Nuevamente explorando el crecimiento, el 31% de las 446 empresas crecieron sus ganancias en un 27% durante los diez años. No basta con ser rentable y estar extremadamente barato, el crecimiento siempre será clave.
Tercer Factor: Tamaño
El tamaño es un aspecto al que cada vez le doy más importancia, ya que estudio tras estudio se demuestra que entre más pequeña la empresa, más probabilidades de que tengas extraordinarios retornos (siempre y cuando sea una empresa de calidad con un negocio que pueda seguir creciendo).
Para este caso, el 87% de las empresas tenían tamaños de Nano/Micro Cap, es decir, un Market Cap menor a $300M de dólares. Y como podía esperarse, solamente 1% era Large Cap.
Cuarto Factor: País
En cuatno a región geográfica se refiere, la mayoría provenía de la India y China, lo cual se podía esperar al tratarse de economías jóvenes que se han fortalecido más los últimos años, sin embargo, no creo que sea un factor relevante porque los Outperformers se produjeron en todo tipo de continentes y países, siempre y cuando no hubiera hiperinflación o un gobierno comunista.
China se podría considerar comunista, pero su economía está muy influenciada por el libro mercado, así que económicamente la podríamos considerar como pseudocapitalista. Aunque un dato curioso del estudio es que a las empresas Chinas les costó el doble de crecimiento en sus beneficios para obtener los mismos retornos en una empresa de otras zonas como EUA y Europa.
Screener para buscar Global Outperformers
Una vez que conocemos esto, podemos agrupar algunos ratios que nos permitan buscar empresas que se encuentran en una fase pre-Outperform.
Así que ahora voy a presentar los 4 ratios que yo estoy implementando en mis screeners para que también puedas aplicarlo por cuenta propia, además te sugeriré las 3 mejores páginas para hacer estas búsquedas de forma GRATUITA y por último veremos 5 ejemplos de empresas interesantes que salieron en mí última búsqueda usando estos filtros:
Considero que una buena forma de agrupar los resultados de este estudio es usando los siguientes filtros:
Tamaño: Market Cap menor a $400M de dólares.
Valoración: EV/EBIT menor a 15x, aunque se podría reducir a 10x también.
Crecimiento: EBIT CAGR superior a 10% en los últimos 3 años.
Rentabilidad: EBIT mayor a $0.
Sector: Yo añadiría una búsqueda por sectores donde se excluya a sectores cíclicos como energía, materiales, real state, consumo discrecional y utilities.
Para realizar estas búsquedas de forma gratuita sugieron TIKR si quieres buscar empresas en Estados Unidos (las búsquedas internacionales son de pago). Así se vería el screener configurado:
https://app.tikr.com
Para buscar internacionalmente una gran opción (tal vez la mejor) es Koyfin:
https://app.koyfin.com
Una tercera opción, aunque algo menos precisa, podría ser Markets FT:
https://markets.ft.com/data/equities
5 ideas de Inversión
Estuve buscando cinco empresas interesantes con estas características. Busqué variedad de sectores y países pero siempre mateniendo los ratios y sobretodo que sean modelos de negocios que puedan seguir creciendo y que ya vengan haciéndolo bien desde antes.
Estarán ordenadas de mayor a menor Market Cap.
1- Mo-BRUK
Sector: Gestión de Residuos
País: Polonia
Esta empresa se dedica al almacenamiento, eliminación y reciclaje de residuos industriales, médicos y municipales en Polonia, Alemania, Italia, Eslovenia, Dinamarca y Lituania.
Es un modelo de negocios sencillo de entender, que puede seguir creciendo sin mucho problema por los próximos años, pero sobretodo, es una empresa que cumple con los aspectos que buscamos:
✓ Tamaño: Market Cap de $250M de dólares. (1.04B PLN)
✓ Valoración: EV/EBIT = 8x
✓ Crecimiento: EBIT CAGR 95%
✓ Rentabilidad: EBIT 145.96M PLN
2- Orsero
Sector: Distribución de Alimentos.
País: Italia
Orsero importa y distribuye frutas y verduras en Europa, América Latina y América del Norte. También produce plátanos y piñas, cítricos, manzanas, melones y peras, así como frutas y hortalizas exóticas bajo la marca F.lli Orsero. Nuevamente estamos ante un negocio sencillo de entender y que también cumple con los cuatro aspectos:
✓ Tamaño: Market Cap de $245M USD
✓ Valoración: EV/EBIT = 8x
✓ Crecimiento: EBIT CAGR 21%
✓ Rentabilidad: EBIT $48M EUR
3- DLH Holdings
Sector: Servicios de negocios especializados
País: Estados Unidos
DLH Holdings brinda atención médica profesional y servicios públicos a varias agencias gubernamentales, incluido el Departamento de Defensa de EUA, el Departamento de Salud y Servicios Humanos, el Departamento de Asuntos de Veteranos, la Agencia de Salud de Defensa y muchos más. La compañía también ofrece una gama de servicios humanos y soluciones, que consiste en migración de registros médicos electrónicos, recopilación y gestión de datos, y evaluaciones de salud nutricional y social.
En lo personal, esta es la empresa que más llamó mi atención porque está enfocada en la atención médica, así que no solo es un negocio necesario y que hace bien a la sociedad, también está en un sector bastante estable. Respecto a cómo cumple los cuatro aspectos que buscamos:
✓ Tamaño: Market Cap de $165M USD
✓ Valoración: EV/EBIT = 6x
✓ Crecimiento: EBIT CAGR 36%
✓ Rentabilidad: EBIT $41M
4- Mastech Digital
Sector: Dotación de Staff y Servicios de Empleo
País: Estados Unidos
Esta empresa brinda servicios de transformación digital a empresas grandes, medianas y pequeñas en los Estados Unidos. Opera a través de dos segmentos: Servicios de datos y análisis y Servicios de dotación de personal.
En este blog hemos mencionado en numerosas ocasiones que la transformación digital es posiblemente uno de los sectores con más crecimiento esperado para los próximos años, así que es una empresa interesante para analizar, además que cumple con los cuatro ratios:
✓ Tamaño: Market Cap de $138M USD
✓ Valoración: EV/EBIT = 9x
✓ Crecimiento: EBIT CAGR 15%
✓ Rentabilidad: EBIT $14.87M
5- Table Trac
Sector: Resorts & Casinos
País: Estados Unidos
Table Trac diseña, desarrolla y vende sistemas de administración e información de casinos en los Estados Unidos, Australia, Japón, el Caribe y América Central y del Sur. Ofrece Casino Trac, un sistema de gestión e información que automatiza y monitorea las operaciones de juegos de mesa de los casinos y agrega formas de automatizar las recompensas de invitados y club de lealtad, análisis de marketing y tareas de auditoría/contabilidad.
El 18 de Enero sacaré una tesis de esta empresa (pequeño spoiler) y como pueden ver, no solo el modelo de negocios es interesante, si no que también cumple con los ratios que presentaron los Outperformers:
✓ Tamaño: Market Cap de $24M USD
✓ Valoración: EV/EBIT = 9x
✓ Crecimiento: EBIT CAGR 43%
✓ Rentabilidad: EBIT $1.51M
Mi portafolio actual
Como ejercicio curioso quise comparar los datos del screener con las empresas de mi portafolio Quality Growth. Este es el resultado:
SDI no cumple con la valoración de EV/EBIT menor a 15x, Fleetcor con cumple con el tamaño ni el crecimiento y Sprouts junto con Pubmatic se quedarían fuera por tamaño.
Esto no significa que quiera venderlas ni mucho menos, pero es bueno ver que otras empresas en las que tengo mucha convicción, como Luceco y Hirequest sí cumplen con todas las características deseables para convertirse en Outperformers en los próximos 10 años.
¿Tienes alguna potencial Outperformer entre tus acciones? ¿Cuál de los 5 ejemplos quisieras ver en formato tesis?
Todos los comentarios son bienvenidos. Un saludo!
Enlaces
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No olvides que el día 18 de Enero sale la siguiente tesis de inversión sobre Table Trac, una microcap de Estados Unidos.
Enlace para Seguimiento de Portafolio: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1UbnJcebX-uIZ3Bd1gXDgias_kJ5qq0NGgchJRxqHrng/copy?usp=sharing
Enlace para Watchlist: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1O-FN5ZPEdQDjb_RHyhyRyea779PbX26ku33Azkjji1I/copy?usp=sharing
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