Cambios en mi Portafolio
En contra de mi voluntad, que quede constancia.
Recientemente hice un “nudismo financiero” en Twitter, donde se pudo observar que, si bien tengo invertido gran parte de mi patrimonio, cuando haces la conversión a EUR/USD, el capital es bastante pequeño. Tengo 23 años y recién estoy comenzando con la vida laboral (justo esta semana terminé la universidad!) por lo que aún no tengo condiciones para invertir tanto como quisiera.
Y fue justamente gracias a esto que surgió el gran problema que ha estado afectando a mi portafolio estos meses: Comisiones fijas a un portafolio pequeño.
Contexto
En México es muy complicado encontrar brokers de bajas comisiones que tengan acceso a mercados internacionales, incluso hay empresas de Estados Unidos mismo a las que no se puede tener acceso. Por eso comencé a usar Interactive Brokers, ya que ahí tengo acceso a empresas que me interesan más (como se puede observar en mis tesis de inversión): Empresas pequeñas y deconocidas de mercados poco habituales que, sin embargo, suelen presentar grandes posibles rentabilidades en negocios de calidad.
El problema es que para llegar a esas empresas debo pasar por una serie de comisiones muy fuertes que han estado matando mi patrimonio, pero yo no me daba cuenta porque no aparece al momento de hacer la compra, si no que, por medio de Portseido, yo iba anotando cada compra que hacía para tener el precio promedio al que compraba, pero cuando revisaba en Interactive Brokers, a veces el precio promedio tenía variaciones de 15-20% superior a lo que yo realmente había comprado. Esa variación eran las comisiones que se agregaban a mis precios de promedios.
A continuación la imagen de cómo fui registrando cada compra en Portseido, y así he estado haciendo durante todo 2022:
Por ejemplo: Si yo quisiera invertir en Converge Technology, tendría que convertir divisas de MXN a USD, para posteriormente hacer la conversión de USD a CAD, y PUM!… 5 dólares menos en comisiones por cambios de divisas. Estos 5 dólares pueden no parecer mucho, pero para mi portafolio ya representa casi el 1% de mi portafolio gastado en un cambio de divisa. Locura.
Posteriormente toca hacer la compra. Si es una acción de EUA o Canadá, no hay tanto problema, ya que la comisión suele rondar el 0-0.5%, algo totalmente razonable. Pero, el problema llega cuando quiero comprar en Reino Unido, Italia o Polonia, donde la comisión es fija, de 3 GPB para UK y 20 PLN para Polonia.
Entonces imagina esta situación: Eres Gustavo y Luceco ha corregido 10% en 1 día, por lo que quieres promediar a la baja con 30 libras que te sobraron y están listas para ser usadas. Este “promedio a la baja” se llevaría una coqueta comisión del 10% por compra (3GBP de comisión/30GBP de la compra = 10%). Una comisión que te come toda rentabilidad y que es totalmente impagable, por lo que no he podido comprar lo mucho que quisiera, por más que veía grandes precios en las mismas empresas de mi portafolio. Además me la pasaba haciendo cuentas para ver cuánto tendría que comprar para poder promediar o comprar algo sin tener que exprimirme con comisiones.
Cambios
Y bueno, ¿cuál es la solución?
Para olvidarme de estas comisiones, tendré que volver a donde comencé: El mercado de EUA, Canadá y México. Así que estuve haciendo labores exhaustivas de investigación y búsqueda de oportunidades en estos mercados. Y gracias a esto, hubo cambios importantes en mi portafolio, con el objetivo de cuidar estas comisiones en el futuro y no tener que quedarme con el cash en la mano, esperando a juntar lo suficiente como para que la comisión sea MÍNIMO de un caro 5%.
Antes de pasar al portafolio final, y por si te lo preguntabas, algunas de las opciones que estuve contemplando fueron:
Dropbox: Mucha deuda, poco crecimiento y no tiene ventajas competitivas. Así que esto no compensó sus buenos márgenes, ROIC y FCF Yield atractivos.
Meta Platforms: Considero que no está tan barata como parece, ya que la creación del Metaverso le va a comer los beneficios y el FCF en el corto plazo durante estos próximos años. Aunque no pienso que sea mala inversión, prefiero ver su evolución desde fuera.
Thermo Fisher: Tiene cositas, debo admitir, pero la valoración no me deja invertir, ya que no veo un escenario realista donde pueda tener rentabilidades de 15% CAGR, que es lo mínimo que suelo buscar.
Keysight: Lo mismo, está cara.
Fair Isaac: Está cara.
Autodesk: Cara.
Fortinet: Cara.
Align: Adivinaste! Cara.
Y así con casi todo el mercado de Estados Unidos jajaja
Rimini Street: Producto, valoración y crecimiento interesantes, pero mucha deuda y una estructura de capital muy extraña, con una gran cantidad de opciones sobre acciones, warrants, RSU y un capital preferente convertible con dividendos altísimos.
Berry Global: Una jugada deep value que está muy barata, pero la calidad del negocio es tan mala que prefiero no tocarla. Solo hay que ver la deuda, márgenes ínfimos y bajo ROCE para darse cuenta de lo que hablo.
Dye and Durham: La llegué a contemplar por ser de Canadá y estar aparentemente barata, pero no me gustó nada lo que ví con el equipo directivo y el producto. Prefiero no tocarla ni con un palo.
Qualcomm: Parece barata, pero no soy capaz de predecir la evolución de sus ingresos a futuro, ya que no conozco tan bien el sector, que además, históricamente ha sido algo cíclico.
Nuevo Portafolio
Ahora sí, por lo que viniste al post. Mi nuevo portafolio y sus métricas de Calidad-Precio.
FCF Yield promedio de 7%, aunque AutoPartner cuenta con FCF negativo. El PER algo más elevado, llegando casi a 30 gracias a Qualys y Converge, aunque esta última tiene los beneficios comprimidos por la amortización y depreciación de las empresas adquiridas, por eso prefiero valorarla por FCF o por EV/EBITDA.
ROCE y FCF ROCE entorno al 21-22%, aunque nuevamente comprimidos por Converge.
Márgenes Brutos de 50% en promedio y FCF de casi 19%.
Baja deuda, casi en 0x Deuda Neta/EBITDA
Un CapEx moderado de 3%.
Sprouts Farmers: Llevo 1 año con SFM en mi portafolio, bastante contento con su evolución. A este precio, podría esperar un retorno CAGR de 14.7% los próximos 5 años (por lo menos con mis estimaciones).
SDI Group.
Converge Technology: Otra que no creo vender pronto. El crecimiento viene principalmente por adquisiciones y su equipo directivo es de lo mejorcito en mi portafolio.
AutoPartner.
Google: La empresa más grande del portafolio, pero aún le veo crecimiento de doble dígito bajo para los próximos años, lo que me hace pensar que podría llegar a darme un retorno aprox de 12%.
Zebra Technologies: La tesis viene en camino, pero lo que he visto me ha gustado lo suficiente como para comprar. Eso sí, es la posición con menor peso, ya que aún no termino de analizarla.
Qualys.
Adobe: Empresa bastante conocida y quizá la más cara del portafolio, solo detrás de la siempre costosa Qualys. Con su crecimiento esperado, FCF ROCE y márgenes, pienso que puede darme unos retornos cercanos al 15%.
Luceco: Con Luceco la idea es venderla cuando llegue a su valor intrínseco, ya que, si bien no crece mucho y se puede ver afectada por una recesión, el mercado la ha dejado demasiado golpeada, con un FCF Yield de 15%. Tomando en cuenta que reparte dividendos y tiene un ROCE elevado, no me preocuparía mantenerla en mi portafolio 1, 2 o más años.
Kistos: La empresa que menos he analizado por cuenta propia, pero curiosamente es la que mejor rendimiento me ha dado en este mercado bajista. Esta se la debo toda al Capi y a la gente de Momentum Financial.
Y así quedaría la composición temporal, aunque planeo seguir comprando ZBRA y ADBE si llegan a mejores precios. A GOOG probablemente la haga Top Holding más adelante.
Disclaimer
Todos los contenidos de este blog son solo para fines informativos y en ningún caso, ya sea expreso o implícito, se considerarán consejos de inversión, legales o de cualquier otra naturaleza. Haga su propia investigación y diligencia debida.