Este post es una actualización del anterior, ya que desgraciadamente Unhedged desapareció y Morningstar se dió cuenta del bug que encontré :(
Pero aquí siempre buscamos alternativas, así que traigo nuevas plataformas, algunas gratuitas y otras de pago con precios accesibles.
Ideas de Inversión
No se puede analizar un negocio sin antes identificarlo, así que primeramente quiero compartir algunos lugares desde los cuales puedes encontrar empresas interesantes.
Lo primera opción es por medio de Screeners, donde mis favoritos son el de TIKR y Finviz para empresas de Estados Unidos, aunque tienen su versión de paga donde puedes buscar en todo el mundo.
Aún así, una opción que utilizado últimamente, y que es totalmente gratuita para empresas globales, es el de Markets.ft.com
Otra gran fuente de ideas es Twitter, donde hay muchas personas que comparten tesis, ideas y comentarios de forma gratuita. Evidentemente hay demasiadas opciones y sería imposible mencionar a todos aquellos que comparten información de calidad, pero si no sabes por donde empezar, puedes ir a mi Twitter y ver a todos aquellos a los que he seguido, en la sección de Siguiendo.
Modelo de Negocios
Ahora sí, una vez encontrada una empresa interesante lo primero sería entender su modelo de negocios.
Si no sabes cómo genera ingresos la empresa no sabes nada de ella, para entender más de esto tenemos en empresas estadounidenses el maravilloso 10K o reporte anual. Se puede buscar directamente en Google buscando “nombre de la empresa 10K” o “nombre de la empresa investor relations” y desde ahí buscando el 10-K”. Todos los caminos llegan a Roma.
¿Y si no es una empresa estadounidense?
El 10-K es algo específicamente de empresas de USA, por lo que si investigamos una empresa de otro país no dispondremos de algo similar. En mi experiencia la mejor solución para esto será la página web misma de la página, por lo general habrá un apartado “About Us” o similares donde describen sus productos de manera muy comprensible, pensado en explicarlo a sus clientes, por lo que dejan todo muy claro.
En cuanto a las empresas Australianas y de Reino Unido, estas también tienen reportes anuales pero son bastante más llamativos porque suelen ser PDF con imágenes y gráficos. Por lo general estarán en la sección de Investor Relations (relación con inversionistas) en la página web de la empresa.
Key Ratios
En lo personal a mí me gusta pasar los números a mi propio Google Sheet, así puedo seleccionar los datos más relevantes para mí, ver promedios y también tener proyecciones. Todo en un solo lugar.
En esta sección, para tener un primer acercamiento a la empresa puedes entrar a los famosos Key Ratios de Morningstar, que solo es información bastante básica de los últimos años, pero ayuda bastante para comenzar a pasar el filtro a la hora de analizar una nueva empresa.
Cuando quiero investigar una empresa estadounidense Tikr.com es una bendición. Simplemente entro a la pestaña que quiero copiar, presiono ese botón y dentro de Google Sheet presiono Control + V o clic derecho y Pegar. Y listo, tienes todo el estado financiero en tu hoja personal.
Misma pregunta que antes: ¿Y si no es una empresa estadounidense?
Pues bueno, para esto tengo que pasar los datos manualmente, uno por uno. En mi caso lo hago gratuitamente desde la web WSJ.com, aunque lamentablemente solo tiene datos de los últimos 5 años. Aún así, tiene todos los datos de los últimos 5 años, incluída la sección de ‘Financials’ donde puedes ver una vista generalizada con algunos de los ratios más relevantes cuando estás danto un primer vistazo.
Posteriormente puedes seleccionar uno a uno los estados financieros que quieres observar.
Una gran opción de pago son roic.ai y desde luego TIKR, que ambas tienen precios mensuales menores a $20 USD.
Ahora, ¿en qué me fijo una vez tengo a la mano todos estos datos?
Ingresos crecientes
Importante que los ingresos sean crecientes, no veo motivo para invertir en una empresa que no crece. Bueno, tal vez para una persona mayor de edad que está enfocada en los dividendos, pero vaya, no es mi caso entonces me importa que haya crecimiento.
Si hay un “pico” de ingresos o un crecimiento anormal sería importante saber qué causó esto. Por lo general el equipo directivo suele hablar de eso en los Conference Call o en el reporte anual. Volviendo con roic.ai, aquí te facilitan los transcripts de los conference calls, en la sección “Transcripts”. Solamente viene para empresas de Estados Unidos, aunque la versión de paga es de solamente $9 USD mensuales, así que podrían considerar esta opción.
Generación de Free Cash Flow
En mi experiencia, el Free Cash Flow es superior a los Earnings tan comunes que se presentan en el Estado de Resultados. El motivo es porque primero:
Toda inversión es el valor presente de los flujos de efectivos futuros.
Los flujos de efectivo no se ven afectados por la calidad de las ganancias ni por los métodos de reconocimiento de los ingresos. Son menos manipulables.
El Cash Flow es el dinero generado en el negocio, una vez que se han deducido los costes de producción. Es el efectivo que dispone la empresa para pagar su deuda, recomprar acciones, hacer adquisiciones, pagar dividendos, etc.
Hay muchas formulas para calcularlo, en lo personal (según que casos) lo simplifico a Cash from Operations - Capital Expenditures.
Si lo buscas en Tikr vendría aquí.
La opción manual es ir al Cash Flow Statement y buscar el Cash From Operations o Cash from Operating Activities, el nombre puede variar, pero debes buscar algo que contenga las palabras ‘Cash’ y ‘Operations’. A eso le vas a restar el mencionado CapEx, que suele venir en Investing Activities.
Hay que diferenciar el CapEx del OpEx, lo cual da para un post aparte, pero una regla de dedo es que solo uses lo que esté relacionado a mantenimiento y compra de ‘Property and Equipment’, para tener un aproximado más real al verdadero gasto de mantenimiento del negocio.
Márgenes estables o crecientes
Unos buenos márgenes crecientes o superiores a la competencia nunca viene mal, y encontrarlos es uno placer de la vida. Estos son una de las señales de que la empresa es más rentable que sus peers y que puede haber una ventaja competitiva detrás.
Si quiero compararlos con la competencia (valga la redundancia) me suelo fijar en el Gross Margin y EBITDA Margin, ya que como mencioné anteriormente, el Net Income Margin puede variar más y manipularse más según cada empresa.
Net Debt/EBITDA
La deuda es un aspecto muy importante, pero es difícil decir cuál es una deuda óptima porque puede variar de sector en sector. Lo mejor es intentar estandarizar el ratio que usarás para medir la deuda y después comparar con empresas similares del mismo sector. En mi caso yo uso el Net Debt/EBITDA, y la formula sería la siguiente:
Current Assets - Total Liabilities. O en español Activos de Corto Plazo - Pasivos Totales. Y el resultado sería la Deuda Neta, después la divido entre el EBITDA generado ese año y me saldrá un número. En mi caso una guía general que tengo es que de preferencia sea menor a 3x, pero como mencioné antes, hay industrias donde es común que haya mayor deuda y 3-4x no es tan malo. Todo depende.
ROIC y FCF ROIC
El Return on Invested Capital y el FCF ROIC son dos muy buenas métricas para medir la rentabilidad que obtiene la empresa de cada dólar que invierte en sí mismo.
Para Charlie Munger el ROIC es muy importante, él dice que en periodos muy largos de tiempo de más de 10 años el rendimiento de la acción suele estar ligada al ROIC. Si una empresa tiene un ROIC sostenido del 15%, el rendimiento de la acción será cercano al 15%.
Pat Dorsey, por su parte, dice que el ROIC es una buena métrica para darnos una idea de si hay una ventaja competitiva detrás de la empresa. Es su métrica favorita porque incluye la deuda, contrario al ROA, pero remueve el ruido que genera el ROE de empresas que están muy apalancadas con demasiada deuda.
Por otro lado, para Jason Donville el ROE es una regla antes de invertir, solo invierte en empresas que tengan ROEs duraderos de más del 15% por lo menos.
Y así podría nombrar algunos grandes inversores más, pero creo que se entiende la idea. El ROIC se puede ver desde Tikr para empresas estadounidenses o internacionales si decidiste pagarlo.
Aunque yo te recomendaría que lo calcules tú mismo, para esto solo necesitas tener a la mano el EBIT, FCF y el Invested Capital. Las formulas simplificadas quedarían algo así:
Invested Capital: Activos Totales (Total Assets) - Pasivos de Corto Plazo (Current Liabilities)
ROIC: EBIT/Invested Capital
FCF ROIC: FCF/Invested Capital
Con mis años de experiencia te puedo decir que estas formulas te mostrarán resultados bastante similares a las formulas más complejas. Pero como siempre hay alguno más valiente, también puedes calcularlo así:
Yo sé lo que estás pensando, prefieres quedarte con la fórmula del EBIT/Invested Capital jajaja. No te culpo.
Acciones en circulación
Cuando una empresa emite acciones hace que tú como accionista seas un poco menos dueño de la empresa, cuando recompra acciones hace que tú, sin invertir más, seas más dueño de la empresa. Si la empresa fuera un delicioso pastel de Milky Way, de 4 rebanadas repartido para 4 personas, cada uno tendría su rebanada, pero si en lugar de 4 rebanadas ahora hay 8, cada rebanada que le toca a cada quién será más pequeña.
Si una empresa genera $10 dólar de beneficio y tiene 10 acciones en circulación, genera unos EPS de $1. Y si en cinco años ahora genera $100 dólares de beneficio (10 veces más) pero también emitió acciones y ahora tiene 100, los EPS siguen siendo de $1 incluso habiendo crecido los ingresos por 10 veces. Y en el largo plazo el precio de la acción suele ir ligado a los EPS.
Ahora sabes la importancia de que no haya diluciones bestiales.
En este caso las acciones en circulación se pueden ver también en Morningstar, Tikr o Macrotrends, que es una herramienta muy completa y gratuita, pero solo tiene acciones de Estados Unidos. Esta es la interfaz de Macrotrends:
Y como siempre, la opción manual sería ir a cada reporte anual y buscar las “Shares Outstanding” al finalizar el periodo.
Equipo Directivo
La cabeza del negocio, los encargados de dirigir las operaciones, los que día a día deciden el futuro de la empresa. El equipo directivo es una de las claves en la empresa y a su vez es de los más complicados de valorar, porque no hay una formula que te diga CEO = 7.28 entonces todo bien.
Según el libro de 100-Baggers, los negocios dirigidos por equipos directivos con alta posesión de acciones suele vencer al mercado en el largo plazo. Esto porque al tener su patrimonio en juego, por lo general buscarán el beneficio de la empresa siempre.
Otro valor agregado a esto es cuando las empresas están dirigidas por su fundador. Solo diré tres ejemplos que dejarán todo más que claro:
Tesla y Elon, Amazon y Jeffrey, Facebook y Mark.
Ahora, para ver la posesión de acciones del equipo directivo una buena opción es la página Simplywall.st, ya que además te incluye ahí mismo el salario anual del equipo directivo y algunos otros datos. Esta herramienta solo permite ver 5 compañías al mes, pero te puedes hacer varias cuentas ligadas a tu Facebook o correos y hackear al sistema.
Otra opción es desde Marketscreener.com en el apartado de “Company”, donde puedes ver todos los miembros del equipo directivo y los accionistas mayoritarios.
Si presionas en los nombres del equipo directivo te saldrá una información más detallada de cuántas acciones tiene y el valor aproximado en dólares.
Ahora, para comparar esto con los salarios la mejor manera para empresas de EUA es entrar al Proxy Statement desde Unhedged, en Fillings y después seleccionando Proxy Statement. Esto te mostrará los archivos DEF 14A, donde se describen varios aspectos importantes como el sueldo anual del equipo directivo y sus planes de compensaciones.
También puedes buscarlo en los mencionados Annual Report de algunas empresas extranjeras. La idea es la misma para cada una.
El resto sería valorar la empresa, pero bueno eso sería tema para otro post, porque es algo muy extenso.
Espero que les sirva toda esta información que he aprendido por mi cuenta a lo largo de estos dos años, este es un proceso que me facilita el poder entender realmente una empresa. Vale la pena recordar nuevamente que esta es la información que uso yo y que muy probablemente haya otros aspectos importantes que valen la pena ser estudiados o que me faltaron agregar.
¿Qué información consideran relevante y me faltó incluirla? ¿Cuál es tu proceso de análisis?
Un saludo!
Disclaimer
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