¿Invertir en México? - Mexican Investor
Analizando los vientos a favor de "la siguiente China".
México ha estado dando mucho de qué hablar últimamente. Muchas empresas están anunciando intenciones de invertir en el país, la inflación está en niveles estables y el Peso Mexicano se ha estado apreciando frente al dólar, cosa extremadamente poco habitual.
Y como bien se dice, en la vida no existen las casualidades, así que me decidí a investigar por qué el Peso Mexicano lleva un año tan fuerte. Después de mi investigación pienso que la economía mexicana tiene fuertos vientos a favor para hacerlo bien en estos próximos años y aquí voy a compartir los motivos. No por nada hay algunos países que comienzan a considerar a México como ‘la siguiente China’.
“El ministro de relaciones exteriores de Emiratos Árabes Unidos -Zayed Al Nahyan-, me decía: ‘¿por qué no hacemos un acuerdo logístico de libre comercio? Porque ustedes son la nueva China”.
-Marcelo Ebrard, canciller mexicano.
Inflación
Empecemos por ver cómo ha manejado México la inflación, que ha sido un tema recurrente en 2022 y que aún sigue provocando problemas en los países. Para darnos una mejor idea la compararé con la inflación en otros países importantes de América del Sur, Europa y con el propio Estados Unidos.
Durante el período del año 2000 al 2021 la inflación de México ha oscilado entre el 3 y 6%, siendo de 2.9% en Diciembre de 2019. Usaremos 2019 como referencia, ya que fue el último año “normal” antes de que llegara el COVID-19 y todos sus efectos en las economías. La comparación quedaría así:
Inflación Diciembre 2019
Brasil: 4.5%
Colombia: 3.8%
México: 2.9%
Estados Unidos: 2.3%
Alemania: 1.5%
Reino Unido: 1.3%
Inflación Enero 2023
Colombia: 12.71% (+234%)
Reino Unido: 10.1% (+676%)
Alemania: 8.7% (+480%)
México: 7.9% (+172%)
Estados Unidos: 6.4% (+178%)
Brasil: 5.7% (+26%)
México ha tenido un aumento de inflación bastante menor al de Reino Unido y Alemania, y algo similar al de una economía tan fuerte como es Estados Unidos. Para esto considero que hay dos factores que lo explican:
Motivo 1: Política Energética de AMLO
Al inicio de su mandato como presidente, Andrés Manuel llegó con la idea de invertir en petróleo (algo muy controvertido en 2019). Así que decidió reacondicionar las 6 refinerías existentes, compró una en Deer Park, Texas y comenzó a construir una nueva en Tabasco que se espera terminar para este mismo 2023.
Esto hace que México esté en camino a ser autosustentable en cuanto a gasolina, ya que en Mayo de 2022 se estimó que el país consume 1.19M barriles de petróleo al día, comparado con la refinación diaria de 800 mil barriles, que podría aumentar en cuanto se termine la refinería de Dos Bocas, Tabasco.
Este es un gran cambio positivo, ya que anteriormente México extraía petróleo, lo vendía al extranjero y luego compraba ~70% de su consumo de gasolina a Estados Unidos, ya que no contaba con la capacidad de refinarla en el país, lo que traía una mayor vulnerabilidad al cambio de precios.
Como comenté, en 2018/2019 la decisión de invertir en petróleo fue muy criticada porque todo el mundo estaba hablando de energías renovables, automóviles eléctricos y dejar de utilizar el petróleo. Pero fue a partir de la guerra de Rusia y Ucrania que el precio del petróleo comenzó a subir fuertemente, sin embargo, México no vió dicho cambio y la gasolina pasó de costar $20.5 MXN el litro ($1.10 USD) en Diciembre 2019 al actual $21.8 MXN ($1.18 USD). Una aumento de 7%, comparado con el 32% que sufrió Estados Unidos o el 23% de España.
Históricamente, mantener un precio de la gasolina estable ha sido clave para mantener una inflación controlada, ya que si sube el precio de la gasolina, casi de inmediato el precio del transporte de productos y por consecuencia también el precio de los alimentos. Se comienza una cadena de transferencia de inflación desde la gasolina hasta el consumidor final.
Motivo 2: Política Económica Disciplinada
Banxico, el banco central de México (algo así como la FED de Estados Unidos o el BCE de Europa) ha subido las tasas de forma disciplinada para controlar la inflación lo antes posible y que no se vuelva un problema estructural. Actualmente la tasa de referencia está en el 10.75% con una inflación en 7.9%, pero se espera que las tasas lleguen al 11% debido a que aún no hay señales de una desaceleración significativa en la inflación. Esto parece estar teniendo efecto y sería otro de los motivos por los que la inflación no se ha disparado tanto como en otros países.
De hecho, actualmente los bonos del gobierno mexicano a 1 año pagan 12%, lo que representa un rendimiento real (descontando la inflación) de 3.31% anual. Demasiado atractivo para los inversores extranjeros que estén llegando al país, así que se provocaría un cambio de dólares a pesos para invertir en estos bonos, así que indirectamente se estaría fortaleciendo aún más al peso mexicano.
Economía
Tener una inflación controlada es una gran noticia, pero no lo es todo, y en cuestión de economía México también está teniendo acontecimientos muy relevantes para el medio y largo plazo. Veamos algunos de los factores que están provocando estos viendos de cola.
Motivo 1: Tensiones Geopolíticas
Derivada de la guerra de Rusia con Ucrania y las tensiones de China con Taiwan, Estados Unidos y el resto del mundo occidental están tomando medidas para reducir el riesgo de estar expuestos y depender de estos dos países. Por ejemplo, la tendencia al nearshoring está creciendo muchísimo.
El nearshoring es la estrategia de externalización por la que una empresa transfiere parte de su producción a terceros que, a pesar de ubicarse en otros países, están localizados en destinos cercanos y con una zona horaria semejante.
Anteriormente la alternativa para el nearshoring era el offshoring, que buscaba proveedores en otros destinos baratos como Asia con el objetivo de reducir los costos al máximo. Sin embargo a partir de los problemas en las cadenas de suministros recientes quedó en evidencia que las largas distancias y la diferencia de horario entre los continentes muchas veces termina siendo aún más perjudicial para los traslados. Con el nearshoring se busca mitigar estos problemas y México está en una perfecta ubicación estratégica.
En América se encuentra el mayor importador mundial: Estados Unidos, que por muchos años ha importado directamente de China, pero con la debilitación de las relaciones entre ambos, México ha ido ganando terreno y hoy se encuentra en un escenario favorable para que más empresas se concentren en el país. Además de la cercanía en localizaciones, instalarse en México hace perfecto sentido cuando se piensa en otros factores como el T-MEC, que facilita el comercio entre México, Estados Unidos y Canadá.
Y por si fuera poco, desde el año pasado, el costo de la mano de obra en México está por debajo del que ofrece China, lo que representa un factor clave para atraer inversiones en las industrias de fabricación de maquinaria, automotriz, aeroespacial, eléctrica y electrónica. En concreto, The Boston Consulting Group estima que la mano de obra puede llegar a ser hasta 26% menor, pues se gana 4.8 dólares por hora, muy por debajo de los 6.5 dólares que se cobra en muchas regiones de China.
Así que cada vez son más las empresas que buscan reubicar sus centros de producción en México con el fin de disminuir riesgos, tiempos y costos. Tan solo en enero de 2023, se registraron 23 anuncios de nuevas inversiones por nearshoring en México que suman un monto total aproximado de $2.5B USD y otras 400 empresas comentaron sus intenciones de sumarse a este listado, entre las cuales destacan BMW, Nestlé, BIC e incluso el mismo Tesla, que planea desarrollar un ecosistema de manufactura, colocando puntos de manufactura en diversos estados del país.
A todo esto se suma la creación de un comité de Sustitución de Importaciones creado por México, Canadá y Estados Unidos en Enero de 2023 con el objetivo de que los productos que se importan de Asia se comiencen a producir en Norte América. El objetivo es que el 25% de lo que actualmente se produce en Asia se pueda producir y usar en el continente. En conjunto, los tres países de Norte América superan el PIB de la Unión Europea e impulsar el crecimiento económico para crear una economía continental sólida podría beneficiar mucho a México.
Motivo 2: Política de No Endeudamiento de AMLO
Otra fuerza que está afectando positivamente a México es la politica de austeridad que ha implantado Andrés Manuel en el país. Por ejemplo, cuando llegó a la presidencia vendió el avión presidencial y comenzó a viajar en aviones comerciales, canceló la construcción de un aeropuerto (esto es debatible sobre si fue buena decisión) con el proposito de no endeudarse con ese proyecto y bajó salarios de funcionarios públicos. También está intentando dar otro paso en esta política a través de reducir al mínimo los viajes al extranjero y los viáticos de funcionarios públicos, como son los embajadores o gobernantes.
Todo lo ahorrado se ha utilizado para las inversiones en refinerías y otros proyectos como el tren Maya, que daría un impulso al turismo, así como para reducir la deuda pública, ya que en Diciembre de 2022 la Secretaría de Hacienda recompró anticipadamente un bono con un monto de 1200 millones de euros con un vencimiento original del 15 de enero de 2025, que se suma al adelanto de dos préstamos del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) por un monto de casi $50M USD y al plan de pagar anticipadamente otros 9 bonos antes de 2025. Actualmente la deuda pública se ubicó en 49.4% del PIB y ya se redujo en 70% los intereses a pagar, lo cual quitará carga financiera a México y permitirá que se pueda invertir mucho más en proyectos dentro del país.
Motivo 3: Expropiación del Litio
Recientemente el presidente Andrés Manuel, firmó un decreto para nacionalizar el litio y entregar todas las reservas de mineral del país a la Secretaría de Energía (Sener). Este decreto declararía como zona de reserva cerca de 234.855 hectáreas en el noroeste de México, que es el yacimiento de litio más grande de todo el mundo.
“Vamos a nacionalizar el litio para que no lo puedan explotar los extranjeros ni de Rusia, ni de China, ni de Estados Unidos, el petróleo y el litio son de la nación, del pueblo de México”.
-AMLO
México no nacionalizaba un recurso natural desde 1938, cuando se delegó la extracción de petróleo a Pemex (Petróleos Mexicanos) y parece que el litio será la apuesta para los próximos años, ya que este es indispensable en la creación de las baterías para los automóviles eléctricos.
Aunque en un inicio solo habría inversión pública, el Gobierno se ha mostrado abierto a recursos privados, en particular de sus socios del Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC), por lo que podría potenciar la llegada de inversión extranjera relacionada con los coches eléctricos. De ahí que Tesla esté tan interesado en asentarse en México.
No olvidemos que México de por si ya es un país con gran fuerza laboral gracias a que la población de 130M de personas continúa aumentando (con una edad media de 30 años frente a los 38 de China, 38.8 de Estados Unidos o 44 en España), con una diversidad de recursos naturales, en una zona geográfica estratégica y siendo uno de los países más visitados por el turismo global. Solo bastaba un poco de vientos a favor y un cambio en la política para que la economía tomara un fuerte impulso, ya que los componentes para el éxito siempre han estado ahí.
Ahora quisiera mostrar algunas empresas para tomar ventaja de la inversión que llegará a México. Si bien hay empresas interesantes con crecimiento dentro del sector de salud, producción de alimentos/bebidas o centros comerciales, quiero mostrar empresas que se beneficiarán de forma directa de la llegada de nuevas empresas al país.
Opciones de Inversión
Antes de mostrar empresas individuales quiero comentar que una forma de invertir, sin tener que hacer un gran analisis, es a través del ETF EWW de iShares. En este ETF se encuentran grandes negocios como America Movil, Wal-Mart de México, FEMSA, Bimbo y los aeropuertos.
Ahora, en lugar de análizar profundamente algunas pocas empresas, prefiero dar más opciones en un distintas industrias, pero con menos nivel de detalle. Así puedo brindar una visión más completa del panorama empresarial en México y dejaré que cada uno continúe su análisis propio y decida qué sector o empresa le parece más atracivo.
Manufactura
Desde que México entró en el tratado comercial de Norteamérica, el sector industrial y manufacturero se volvió un pilar y hoy la manufactura representa 18% del PIB mexicano. Las empresas de este sector se podrían beneficiar por las construcciones de nuevas fábricas e incluso podrían terminar siendo proveedores de largo plazo de las empresas que lleguen al país.
1- Alpek (ALPEKA.MX): Es una empresa petroquímica que produce Poliéster, Plásticos (para usar en botellas de bebidas, envases de alimentos, entre otros) y Químicos. Sus ratios financieros son los siguientes:
3-YR Sales Growth: 36.5%.
EBIT Margin: 12.7%
Net Margin 6.5%
ROIC: 25%
PER: 3.5
2- Orbia Advance Corporation (ORBIA.MX): Ofrece productos para los sectores de agricultura, construcción e infraestructura. Algunos de los productos que ofrece son cables y fibra óptica, tuberías presurizadas para gas natural o para sistemas de gestión de agua, sistemas de calefacción y refrigeración de agua y algunos productos químicos. En general es una empresa muy diversificada y expuesta al sector de construcción.
3-YR Sales Growth: 12.1%.
EBIT Margin: 15.5%
Net Margin 7.4%
ROIC: 17.8%
PER: 6
3- Grupo Carso (GCARSOA1.MX): Esta es la empresa de Carlos Slim, que en algún momento fue el hombre más rico del mundo. Grupo Carso es dueño de algunas empresas de consumo, como Sears y Sanborns, pero también tiene una división que provee cables de energía, telecomunicaciones, fibra óptica, tubería de acero, entre otros. Estos segmentos están bien, pero probablemente la división donde más se podría beneficiar sería la que construye centros comerciales, plantas industriales, edificios de oficinas e instalaciones de telecomunicaciones y gasoductos, ya que es una de las líderes del país y sería normal que se le asignaran algunos de los proyectos de nuevas plantas industriales.
3-YR Sales Growth: 17.8%.
EBIT Margin: 14.5%
Net Margin 10.6%
ROIC: 13.4%
PER: 10.3
Transporte
El sector de transporte, que sufrió mucho durante la pandemia de covid-19, también es uno de los más beneficiados por el nearshoring comentado anteriormente. Algunas empresas del sector son las siguientes:
1- Pinfra (PINFRA.MX): La empresa se dedica a la construcción de proyectos de infraestructura en México. Sus proyectos incluyen carreteras de peaje (por las cuales obtienen ingresos cada vez que un automóvil paga su peaje), puertos, túneles, represas, puentes, aeropuertos, vías férreas, plantas petroquímicas, industriales, entre muchos otros proyectos.
La gran mayoría de sus ingresos provienen por las carreteras de peaje, el cual considero que también es su segmento más interesante. Es probable que se beneficie de los nuevos proyectos relacionados a infraestructura.
3-YR Sales Growth: 20.1%.
EBIT Margin: 57.4%
Net Margin 36.9%
ROIC: 11.9%
PER: 12
2- Grupo México Transportes (GMEXICOB.MX): La empresa opera a través de las divisiones de Minería, Transporte e Infraestructura. La división de Minería busca de cobre, plata, zinc, ácido sulfúrico, oro y selenio. Posee participaciones en 15 minas subterráneas y a cielo abierto y 8 proyectos de exploración.
La minería es un plus, pero lo que considero más relevante es el segmento de transporte, donde ofrecen servicios de transporte ferroviario, incluyendo transporte general y servicios de transporte de pasajeros. Cuentan con una red ferroviaria de 11,131 km en 24 estados de México.
3-YR Sales Growth: 12.7%.
EBIT Margin: 43.5%
Net Margin 23.5%
ROIC: 20.1%
PER: 11
Inmobiliario
Las FIBRAS son el equivalente a las REITs americanas, considero que estas serán unas obvias beneficiadas, especialmente aquellas enfocadas en el sector industrial y logístico.
Los Key Ratios importantes de las REIT son distintos a las empresas:
El PER se remplaza por el P/FFO, un ratio menor a 15x suele ser considerado como barato.
El Debt/Equity es importante para ver el porcentaje de endeudamiento. Algo menor a 200% es bueno en una REIT.
Otro aspecto relevante es que la mayor inversión del sector industrial está en el norte del país (desde Sonora hasta Tamaulipas), San Luis Potosí y Querétaro. El motivo es porque al estar cerca de Estados Unidos, es más barato y sencillo exportar los productos, así que esta zona geográfica sería una en la que prestaría atención si quisiera invertir.
1- FIBRA Uno: FUNO es la primera FIBRA que se creó en México y es una de las más grandes y diversificadas (cuenta con más de 550 propiedades). Así que si tuviera que ir a lo “seguro” esta sería la primera opción.
Tiene 34% de sus ingresos en el sector industrial. Lo único ‘malo’ es que tiene poca exposición al norte de México y está más concentrada en el centro del país (Ciudad de México y Estado de México).
3-YR Sales Growth: 5.72%.
Debt/Equity: 79.6%
Tasa de Ocupación: 93.7%
Dividend Yield: 9.75%
P/FFO: 9.8
2- FIBRA Monterrey: Esta FIBRA es bastante más pequeña que FUNO y solo tiene 60 propiedades. Ahora, el enorme atractivo de FMTY es que 50% de sus ingresos vienen de propiedades industriales y 75% viene del norte del país, que como comenté, es el más atractivo para la inversión extranjera.
Algo que podría ser negativo es que 77% de sus ingresos están cobrados en dólares, que anteriormente era algo excelente porque te daba cobertura ante la caída del peso, pero ahora está jugando en su contra debido a la fortaleza del peso mexicano.
3-YR Sales Growth: 5.6%.
Debt/Equity: 43.6%
Tasa de Ocupación: 87.3%
Dividend Yield: 8.80%
P/FFO: 12.9
3- FIBRA Macquarie: Esta FIBRA tiene 253 propiedades distribuídas en todo el país, pero con un enfoque en el sector industrial, con solo 13% de las propiedades en el sector comercial.
3-YR Sales Growth: -1.2%.
Debt/Equity: 49.7%
Tasa de Ocupación: 96.2%
Dividend Yield: 6.33%
P/FFO: 8.8
4- FIBRA Prologis: Esta FIBRA tiene 225 propiedades de las cuales 64% de los ingresos están en los sectores de Logistica y Manufactura y nuevamente la gran mayoría de propiedades están en el norte de México.
3-YR Sales Growth: 13.3%.
Debt/Equity: 43.8%
Tasa de Ocupación: 98.9%
Dividend Yield: 3.43%
P/FFO: 16.5
Disclaimer
Todos los contenidos de este blog son solo para fines informativos y en ningún caso, ya sea expreso o implícito, se considerarán consejos de inversión, legales o de cualquier otra naturaleza. Haga su propia investigación y diligencia debida.
Buen articulo, pero no todo es del color que quieras del arcoiris; Mexico tiene un gravisimo problema con la seguridad y lo debe abordar lo antes posible.
Genial, muchas gracias por compartirlo