Starbucks - Mexican Investor
Una cafetería amenazando a ... ¿los bancos tradicionales?
Sí, el subtítulo es correcto, ya lo consulté dos veces con mi editor (que soy yo mismo) y me confirma que hoy veremos cómo Starbucks está comiendo el pastel de los bancos tradicionales.
Esta es una empresa que todos conocen, no necesito presentarla, pero recientemente descubrí de la genialidad oculta que esconden en su aplicación móvil y que curiosamente está eliminando a los bancos tradicionales de la ecuación.
¿Cómo lo hace? Pues hablemos de eso.
Modelo de Negocios
¿Qué es Starbucks?
Starbucks es el principal tostador, comercializador y minorista de cafés especiales del mundo y opera en 84 mercados. Básicamente son una franquicia de cafeterías que además vende otros productos y servicios relacionados al café bajo las marcas de Teavana, Seattle 's Best Coffee, Evolution Fresh, Ethos, Starbucks Reserve y Princi.
Actualmente cuentan con más de 16,000 tiendas operadas por Starbucks abiertas en todo el mundo, de las cuales 10,000 están en Norte América y otras 16,000 tiendas operadas por licencias de la franquicia, algo así como prestar el nombre y productos Starbucks para que otra persona lo gestione por ti. Una empresa ya muy consolidada.
Experiencia Starbucks
A esto se le añade el “encanto” de estar en su cafetería, ya que ponen al consumidor en el centro de todo y procuran dar al local un ambiente cálido para que la experiencia vaya más allá de simplemente tomar una bebida en la cafetería. Esto le ha dado a los consumidores de Starbucks un nivel de lealtad muy alto y los convierte en clientes habituales.
Key Ratios
Los ingresos han crecido en promedio al 7% desde 2017, claramente ya no se considera una empresa con crecimiento. En 2020 se vieron muy afectados por el confinamiento pero este pasado 2021 ya recuperaron todo esa pérdida de ingresos.
De hecho si quitamos al 2020 del medio, Starbucks creció sus ingresos al 10% entre 2019 y 2021
Los márgenes han estado muy estables y el márgen Free Cash Flow ha estado cercano al 15% en promedio.
La deuda es muy alta, es esperable (aunque no agradable) en este tipo de negocios que están muy consolidados y tienen ingresos bastante predecibles. Sin embargo hay cerca de $8B en el balance que no son pasivos como tal, más adelante hablaremos de esto.
ROIC en promedio del 37%, una empresa con ventajas competitivas.
Es una empresa caníbal, como suele llamarlas Charlie Munger, desde 2017 se ha ido “comiendo” sus propias acciones reduciéndolas al 4% en promedio.
Aplicación de Starbucks - Activo Oculto
Esta aplicación salió en 2009 para que el cliente pudiera pagar desde su celular y acumular puntos con esto, en esta aplicación el cliente puede hacer pedidos por adelantado y otras multiples funciones, entre las que se encuentran las siguientes.
Mis Favoritos: es posible añadir el tipo de café, tiendas o alimentos que sean sus favoritos.
Tiendas: el cliente puede consultar las tiendas más cercanas a su ubicación.
Bebidas: el cliente puede configurar los cafés fríos o calientes que más le gustan, ver los detalles y ‘construir’ una bebida a medida, seleccionando los tipos de leche, temperatura, shots extras de café, que sea regular o descafeinado, si llevará jarabe
Por último tenemos la opción de Mi Tarjeta, aquí es donde se esconde la genialidad que mencioné, con esta función en combinación con la tarjeta Starbucks Card y la tarjeta de crédito, el cliente puede pagar su café con su smartphone.
También se puede hacer recargas a la cuenta de forma directa con el propósito de tener una especie de crédito dentro de la app que podrá ser usado exclusivamente en productos Starbucks. De hecho actualmente cerca del 24% de compras de la tienda son realizadas por esta aplicación móvil.
Este efectivo depositado en la app se añade al balance general con el termino de “Deferred Revenue” y este 2021 representó cerca de $8B de dólares que Starbucks obtuvo “prestado” de sus clientes sin tener que pagarles intereses y que pueden ser usados por la empresa de la forma que mejor les parezca ya que el cliente no puede pedir una devolución del efectivo y solo puede ser usado en Starbucks mismo!
Básicamente Starbucks sería algo así como una cafetería fintech con financiación que no requiere pagar intereses o diluir a los inversionistas. El sueño de toda empresa.
Valoración
Starbucks es una empresa ya muy consolidada y por lo mismo su crecimiento es bastante predecible y estable, entonces para el crecimiento de las ventas seguiré con ese promedio del 7%, con sus márgenes del 15% de Free Cash Flow y tomaré en cuenta esa agresiva recompra de acciones. Esto daría un Free Cash Flow por acción para 2027 de $7.57.
La media del P/FCF ha estado en las 30x estos últimos 5 años y ni si quiera en Marzo de 2020 bajó de 25x, así que usaré 20x para la valoración. Esto porque Starbucks se puede considerar una empresa muy defensiva con un gran poder de marca y que difícilmente va a desaparecer en los próximos 5 o 10 años.
Con esto nos daría un precio por acción para 2027 de $150 USD, que desde los precios actuales de $88 representaría un rendimiento anualizado del 11% más el dividendo anual del 2%.
Parece que podríamos tener un rendimiento aceptable para la calidad de empresa que es Starbucks, esto porque lleva una caída de más de 30% desde los máximos a los que llegó en Julio de 2021. Starbucks no es mi tipo de empresa, como habrán notado me gustan más las small caps de crecimiento, pero podría llegar a considerarla para tener una empresa defensiva y que al menos yo como consumidor disfruto muchísimo de su cafetería.
Y ustedes ¿sabían de este activo oculto dentro de la aplicación? ¿qué opinan de incluir a Starbucks en sus portafolios?
Un saludo!